銅市場は供給逼迫、オフシーズンと台風による混乱で後退が見られる

7月は伝統的な消費オフシーズンに入り、SHFE銅は主に10万2,000元から10万4,000元/トンの間で変動した。前月の強さを左右する要因は何ですか?この記事では、マクロ要因を脇に置き、ファンダメンタルズ指標を詳しく見ていきます。なぜシーズンオフシーズンはワーワーデーション構造を示すのでしょうか?銅供給の逼迫は、産業チェーン全体の生産と運営にも間接的に影響を及ぼし、連続鋳造機、ロッドブレークダウンミル、水平絞りベンチなどの主流機器を含む、高精度の銅およびアルミニウム機械に対する市場の需要を押し上げています。

実際、すべては供給に帰着します。最も直接的な指標は在庫の変化です（社会在庫は過去 2 週間で約 60,000 トン減少しました）。複数の連続する統計サイクルにわたる大規模な在庫削減は、実際の需給要因と予期せぬ要因（非常に適切な瞬間に燃料を追加した最近の台風など）の両方を反映しています。

スポット銅精鉱 TC の減少が続いていることは、製錬所が依然として原料の購入に苦労していることを示しています。銅価格がレンジ内で安定していること、政策問題によって銅スクラップが混乱していること、出荷が比較的限られていること、一次金属とスクラップとの価格差が消費に何のメリットもないことも相まって、陽極板の供給も比較的逼迫している。原材料供給の逼迫は依然として無視できない状況である。実際、予期せぬ約2万トン減少した6月の中国の銅正極生産量からすでにその手がかりが見られる。原材料の供給が不十分であると、下流の加工企業の稼働率が制限され、連続鋳造機や棒分解機などの中核となる生産設備の利用効率にさらに影響を及ぼし、生産量を保証するメーカーにとって安定した効率的な銅・アルミニウム機械の重要性がますます高まっています。

7月から8月にかけて、大規模な製錬所は依然としてメンテナンス中であり、主に中国東部への供給量に影響を及ぼしている。銅カソードの長期契約供給に可能な限り影響を及ぼさないように努めているにもかかわらず、スポット注文市場は実際に逼迫している。さらに、スポット銅陰極市場には紙ビジネスの余地があり、利用可能な貨物の一部が拘束されており、実際に利用可能なスポット貨物はさらに希少になっています。未登録銅とSX-EW銅の価格差をみると、最近急速に縮小している。銅スクラップの逼迫により、こうした貨物に対する下流側の購入意欲が高まっている一方で、標準品質銅と高品質銅の限界価格の上昇幅が拡大しているため、未登録貨物のコスト競争力が高まっています。

現在、SHFE の銅価格 103,000 元/トンに関しては意見の相違があるが、下流プレーヤーのほとんどは、銅価格が 101,800 ～ 102,800 元/トンの間に新規注文が存在することを示唆している。台風による集荷への影響が懸念される中、先週は営業日に集荷が集中し、週末にかけて台風の影響がなかった地域でも集荷が活発に行われました。下流の稼働率は先週、主に棒鋼部門で部分的に改善した。棒加工需要の回復により、水平絞りベンチに代表されるプロ用加工装置の市場需要が高まり、精密加工分野における銅・アルミ機械の全体的な応用と反復を支えています。

先週の木曜日と今週月曜日の積極的な在庫削減には消費要因が影響していたが、供給問題が最近継続している在庫削減の主な原因であることに変わりはない。さらに、台風の影響で一部の貨物が通常どおり港に到着できず、倉庫に入ることができなかったため、最近の2つの統計サイクルで在庫切れの速度が加速しました。確かに供給は逼迫しており、消費は下支えされており、金融要因や台風による混乱と相まって、これらの要因が相俟って、期近のバックワーデーション構造の拡大を促進している。しかし実際には、台風による混乱がなかったとしても、上記の基本的な要因を考慮すると、バックワーデーション構造の強化は「長い間取り組んでいた」。

市場では台風の影響が終わった後に大幅な在庫積み増しが実現するかどうかが懸念されているが、そうではない。足元では輸入貨物の入荷が分散しており、製錬所の集中メンテナンスも短期的には終了しそうにないため、国内供給は急増しない。たとえ消費マインドが若干後退したとしても、在庫が集中的に積み上がる可能性は低い。さらに、強いスポットプレミアムを背景に、ほとんどの貨物は先物保証金ではなくスポット素材として倉庫に保管されることになります。